作者：陳一姍、賴建宇 出處：天下雜誌 402期 2008/07
相關關鍵字：地球/景氣
人類史上最大的房地產泡沫破滅，遇上前所未見的石油投機、糧價炒作，有錢的國家已陷入衰退，新富的國家憂心領導危機，貧窮的國家在衰退邊緣，地球變成一個苦日子實驗室，這場前途未卜的實驗正在牽動你我的生活，改寫人類的歷史。
實驗目的：這一波不景氣，要持續多久？
實驗地點：地球
實驗時間：二○○八年夏天
實驗內容：史上最大的房地產泡沫破滅┼史上最高油價、糧價┼史上最脆弱的金融體系┼史上最多的熱錢……
二○○一年，時任經濟部長林信義公開喊話「大家要有過苦日子的準備」，引起輿論一片譁然。有人稱讚他有肩膀，敢說實話；有人咒罵，官員怎麼可以悲觀喊話，當烏鴉。
二○○八年的今天，抱歉，我們必須誠實以告：苦日子又來了，最苦的時間才剛要開始。更恐怖的是，這一波不景氣，恐怕得持續一年以上，到明年下半才漸復甦。
苦的日子才要開始
七月以來，國際貨幣基金（ＩＭＦ）、各投資銀行、國內各經濟預測機構的最新報告，不約而同調高今年的全球經濟成長率，也改變全球景氣趨勢的預測：由原先二○○九經濟成長率會比今年高，轉調為，今年會比明年好。
以ＩＭＦ為例，年初報告預測，今年全球經濟成長率為三．七％，明年三．八％。七月的最新預測改為，今年四．一％，明年剩三．九％。「這個趨勢逆轉是最值得注意的事情，」花旗銀行台灣首席經濟學家鄭貞茂解釋，「這表示，這波景氣還沒有落底，今年下半繼續往下走，明年看不見樂觀的理由。」
三股力道，削弱全球
幾乎所有經濟學家均表示，調高今年的經濟成長率，是因為今年上半美國、新興國家經濟成長率出乎意料的好。但今年下半，全球最大消費市場—美國的退稅效益遞減；歐洲經濟惡化；新興國家政府取消物價補貼之後，通貨膨脹急速惡化，開始吃掉人民購買力。三股力量削弱了全球經濟成長的力道。高盛首席經濟學家赫特休斯（Jam
Hatzius）指出，美國今年上半表現比預期好，是靠一千零七十億美元的退稅加持。但這個力道六月已經疲軟，今年下半退稅的錢花完，美國消費會轉為負成長。
原本被全球寄予厚望，取代歐美撐起半邊天的新興市場，因高油價及糧價實力大減。ＩＭＦ最新報告指出，糧價上漲對於開發中國家影響極大，因為食物佔整體家戶收入四分之一，有些甚至佔了一半以上。第二季以來，這些國家通膨狂飆，情況惡化。
ＩＭＦ預測，今年新興及開發中國家經濟成長率只有六．九％，遠低於去年八％，明年更只剩六．七％。而台灣主要貿易伙伴—東協五國，甚至被調降經濟成長率。「物價的衝擊，今年第三、第四季會在開發中國家顯現，」中研院經研所研究員吳中書認為。
全球景氣下滑尚未落底，可以從領先指標持續下滑得到佐證。歐洲最大經濟體—德國的七月經濟景氣指數ＺＥＷ下滑到負六三．九，創下近十年來新低。美國大型企業聯合會七月二十一日公布的領先指標，指數也繼續下滑○．一個百分點，顯示企業看壞未來六個月前景。
不是Ｖ，而是淺盤形復甦
比起二○○一年網路泡沫，這一波去年中就開始的不景氣明顯拉長。惠譽國際信評資深副總經理李信佳分析，這是因為房地產泡沫讓銀行受重傷的緣故，「這次是七○年代以來，最嚴重的一次信用緊縮。」
惠譽上週發布的全球銀行評等趨勢報告指出，今年第二季，九百家信評客戶中，展望負向的銀行家數，首度超過正向的家數。李信佳解讀，這顯示，未來一年銀行及債信評等繼續下滑是必然的趨勢。銀行的資本不足，就不敢放款，全球銀行未來一年的放款一定趨向保守，企業、消費者借不到錢，信用一定會繼續緊縮。
華爾街目前已揭露的房貸損失高達四千億美元，ＩＭＦ甚至預測，總數可能高達一兆美元。銀行每損失一元，放款就得收回十塊錢，等於要收回十兆。美國銀行自六月中旬起，以每年減少九％的速度收回貸款，已創下三十五年來最大減幅。
至於需要多久？麻省理工學院經濟系教授克魯曼根據一九八○年代下半加州房地產泡沫的經驗模擬，這一波不景氣樂觀也得拖到二○一○年以後，這一次絕對不是Ｖ形反轉，而會是一個Ｌ形的復甦。「美國房市過去六年漲了七成，起碼得跌四成，現在才跌一七．二％，還得跌兩成，」他為文預測。
相較於全球專家，台灣的分析者比較樂觀一點。「運氣好，明年會是一個機會，」寶來證券債券處副總經理劉維寧則認為。他的立論是，美國房貸九成是屬於前面有寬限期，只需要繳利息，不需還本金的可調利率式房貸。根據統計，今夏是寬限期結束高峰，所以房貸違約率與金額屢創新高，明年少些，可稍微喘口氣，「如果物價可以降下來，景氣明年底有機會反轉，」他說。
「我認為Ｌ形是不至於啦！」吳中書也不悲觀。他認為，雖然全球經濟趨緩，但中國為首的新興市場經濟成長率還是不壞。以中國為例，ＩＭＦ預測，今年經濟成長率還有九．七％。加上產油國荷包滿滿，「全球經濟不會重創！」
台灣是小型開放經濟體，專家預測，隨著今年下半全球動能趨緩，台灣出口也將減速。但更值得關心的是，台灣內需、投資長期疲弱不振的現象。
台灣，內需不振跟外貿問題一樣嚴重
七月十日發布最新景氣預測的中研院，預測今年全年民間消費成長率只有一．七三％，低於學界公認的警戒線二％。主持預測的吳中書說，這是因為扣掉通膨後，今年上半台灣實質薪資負成長二％，創下二十八年來新高。
不僅是消費，吳中書說，儘管今年台灣靠淨出口，經濟成長率目前預估還有四．五％，並不壞。但因為以台幣計價的出口物價已連四個月下跌，進口物價大漲，企業的貿易條件惡化，可以預見企業利潤正受到侵蝕，因此投資也不會太好。中研院悲觀預估，加上政府公共工程，今年投資年增率只有○．五一％。
吳中書認為，台灣這幾年都是依賴外貿支撐，整個經濟體走勢會與全球走勢一致。但更關鍵的議題是經濟成長的數字已經與人民無關，因為這些獲利並沒有分配給勞工，全民薪資停滯不前，這才是政府該關心的病灶。
經濟大蕭條要回來了嗎？
美國這位世界老大哥，當下處在房貸危機、信用緊縮、通膨高漲的風暴核心，很多人開始擔心一九三○年代大蕭條（Great
Depression）是不是又回來了？
三大原因，這次會不一樣！
很慶幸地，大多數經濟學家儘管認為美國正在衰退中（recession），但很少人悲觀到是經濟蕭條（depression）的地步。理由有三：
第一個理由，這次美國政府不會再像一九三○年代一樣，對問題反應慢半拍。
三○年代時，整個社會剛從第一次世界大戰中回神，對於景氣的反應不夠靈敏。但今年七月這次的兩房危機一有風吹草動，包括財長鮑爾森、聯準會主席柏南克、證管會主席寇克斯三巨頭第一時間展現官方力挺的決心，怕的就是過去金融骨牌效應會重演。
三月份，華爾街第五大投資銀行貝爾斯登和摩根大通銀行（JP Morgan
Chase）的聯姻，也是在聯準會的牽線下完成，避免更大連鎖反應出現。同時這回不景氣，聯準會的利率操作也較上個世紀大蕭條期間靈活許多，這也是讓人可以較放心的原因。
第二個理由，現在美國社會安全網已經跟第二次大戰前比起來完整許多。當時大蕭條時代，失業率很快升高到二五％，大大影響社會穩定和內需服務業，進一步引發連鎖裁員。但現在美國情況不同，較多人受雇在政府機關，以及完整的失業補助等，都不易再讓經濟情勢瞬間失控。
第三個理由，是弱勢美元政策。雖然美元大跌造成全球以美元計價的原物料價格混亂，但對於美國出口有好處。以今年第一季美國經濟來說，維持一％的成長率超過市場預期，主要原因就是出口貢獻高達八成，顯然弱勢美元會是美國當下不得不的對策。
誰能掌握經濟聖杯？
「誰能徹底了解大蕭條，誰就掌握了總體經濟的聖杯，」講這句話的人是一九九四年時，一位以研究三○年代大蕭條聞名的普林斯頓大學經濟學教授。而這位教授不是別人，正是現在一言一行都備受全球矚目的美國聯準會主席柏南克。
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